Terapi kejutan Fed: bagaimana Amerika Serikat mendekati krisis skala besar

2024 Pengarang: Seth Attwood | [email protected]. Terakhir diubah: 2023-12-16 16:08

Donald Trump berhasil mencapai kesuksesan terbesar dalam perekonomian. Dia terpilih dengan program reformasi yang besar dan ambisius. Trump berhasil menerapkan beberapa di antaranya, yang lain tidak. Namun secara umum, ia memiliki sesuatu untuk ditunjukkan dari hasil karyanya. Namun, meski kinerjanya bagus, pertumbuhan indeks saham praktis terhenti. Dan Oktober akan dikenang sebagai Shocktober - saham perusahaan terbesar runtuh, pada awal November, indeks utama AS telah kehilangan semua pencapaian mereka sejak musim gugur 2017. Banyak ekonom menyalahkan semua kebijakan The Fed. Malek Dudakov memberi tahu apa itu dan apakah itu dapat menyebabkan rentetan kebangkrutan dan default di seluruh dunia.

Reformasi, upaya

Banyak yang mengingat berbagai janji Trump dalam konteks imigrasi. Dia bermaksud untuk akhirnya memecahkan masalah migrasi ilegal dan secara signifikan mengurangi aliran migran legal ke Amerika. Sejauh ini, dia hanya berhasil mengadopsi beberapa keputusan presiden ke arah ini - seperti larangan masuk ke Amerika Serikat penduduk sejumlah negara Timur Tengah, Venezuela dan DPRK. Tembok terkenal di perbatasan dengan Meksiko baru saja mulai dibangun. Sejauh ini, sekitar 15-20 km telah didirikan di dekat San Diego - bukan hasil yang sangat signifikan dalam dua tahun menjabat.

Pemerintahan Trump, meskipun beberapa upaya, telah gagal untuk menerapkan reformasi asuransi kesehatan penuh. Trump secara bertahap mencabut berbagai klausul dari sistem asuransi kesehatan saat ini yang disetujui oleh Obama (ObamaCare) dengan keputusannya. Namun, ini hampir tidak dapat disebut sebagai penyelesaian yang berhasil dari situasi di pasar asuransi.

Tentu saja, tidak semua tindakan Trump bergantung padanya saja. Dalam banyak hal, mereka dikaitkan dengan keseimbangan kekuasaan di Kongres, yang seharusnya meloloskan undang-undang baru dan menyetujui reformasi. Selama dua tahun pertama kepresidenan Trump, Partai Republik memegang mayoritas di kedua kamar. Secara teori, ini memungkinkan mereka untuk mengadopsi norma-norma legislatif. Namun dalam praktiknya, situasinya berbeda.

Misalnya, di DPR, berbagai fraksi di dalam Partai Republik seringkali tidak menemukan kesamaan bahasa satu sama lain. Hal ini terjadi, misalnya, dalam masalah asuransi kesehatan. Bagian konservatif dari Partai Republik menuntut hanya untuk menghapus peraturan negara dari bidang ini dan memberikannya ke pasar bebas. Perwakilan mayoritas yang lebih moderat hanya ingin sedikit mereformasi sistem ObamaCare yang ada, tetapi tidak menyentuh fondasinya.

Trump mencoba untuk mendapatkan suatu tempat di antara dua posisi ini. Akibatnya, empat atau lima suara pada penghapusan ObamaCare gagal begitu saja, dan masalah ini dibiarkan begitu saja.

Di Senat, oposisi, yang diwakili oleh Demokrat, dengan segala cara menghalangi inisiatif mayoritas Partai Republik. Untuk beralih dari debat tentang rancangan undang-undang ke pemungutan suara, perlu untuk mendapatkan dukungan dari setidaknya enam puluh senator. Partai Republik hanya memiliki 51 atau 52 kursi, sehingga banyak RUU mereka masih dalam pembahasan.

Pada dasarnya, semua keberhasilan legislatif Partai Republik didasarkan pada penerapan anggaran baru. Itu disetujui oleh mayoritas suara sederhana, sehingga Demokrat tidak memiliki ruang untuk memblokir. Sangat logis untuk memasukkan inovasi ekonomi ke dalam anggaran, yang telah berhasil dilakukan oleh pemerintahan Trump.

Hadiah untuk bisnis dan ekonomi yang berkembang

Akhir tahun lalu, Gedung Putih, dengan dukungan Partai Republik, menerapkan reformasi pajak terbesar dalam 35 tahun. Dalam perjalanannya, tingkat pendapatan warga negara Amerika diturunkan 3-5%. Misalnya, tarif maksimum telah dikurangi dari 39% menjadi 35%. Tetapi sebagian besar dari semua preferensi diberikan kepada pengusaha. Tingkat maksimum pendapatan bisnis telah menurun dari 35% menjadi 21% - hampir sepertiga. Trump dimaksudkan terutama untuk mengurangi beban pajak pada pengusaha. Memang, sebelum reformasi ini, pajak penghasilan badan di Amerika Serikat adalah yang tertinggi di antara semua ekonomi negara maju (termasuk Eropa, Israel, Jepang, dan Korea Selatan).

Pemotongan pajak yang tajam ini, ditambah dengan proses deregulasi Trump, telah menyebabkan pertumbuhan ekonomi yang cepat. Pada tahun 2017, ekonomi AS tumbuh sebesar 2,3%, sepertiga lebih tinggi dari tahun sebelumnya (1,5%).

Pada tahun 2018, selama beberapa kuartal berturut-turut, PDB telah tumbuh pada tingkat lebih dari 4% - ekonomi Amerika belum melihat indikator seperti itu sejak tahun 1990-an, yang menguntungkan Amerika Serikat. Tingkat kepercayaan di masa depan di antara orang Amerika telah naik ke level tertinggi sejak 1997. Tingkat pengangguran turun ke level terendah sejak 1969 di 3,5-3,7%. Dan untuk pertama kalinya, pengangguran minoritas turun ke tingkat yang sama dengan pengangguran kulit putih Amerika. Meskipun umumnya orang Afrika-Amerika dan Hispanik lebih sulit mencari pekerjaan daripada orang kulit putih Amerika.

Akselerasi pertumbuhan ekonomi Amerika mulai terlihat pada bulan-bulan pertama tahun 2017. Kemudian reformasi Trump belum dilaksanakan. Namun, optimisme di kalangan pengusaha dan konsumen tentang keringanan pajak di masa depan dan penghapusan peraturan yang berlebihan sudah mulai membantu perekonomian. Pengusaha mulai berinvestasi lebih banyak dalam mengembangkan bisnis mereka, dan konsumen mulai menghabiskan lebih banyak uang, yakin bahwa mereka akan baik-baik saja dengan pekerjaan mereka.

Pertumbuhan indeks yang merajalela

Sentimen optimistis paling jelas tercermin di bursa saham yang memecahkan rekor satu demi satu sepanjang 2017. Indeks Dow Jones, yang mengukur pergerakan harga saham dari tiga puluh perusahaan terbesar AS, mencapai rekor 31 kali dalam setahun. Pada awal tahun 2017, angka ini melampaui angka 20.000 untuk pertama kalinya, naik sekitar 1.000 selama setahun terakhir. Dan setelah 12 bulan, Dow Jones melampaui 26.000 poin, memecahkan semua rekor sebelumnya untuk tingkat pertumbuhan tahunan.

Dinamika Pertumbuhan Dow Jones

Tren serupa ditunjukkan oleh indeks S&P 500, yang melacak saham 500 perusahaan publik terbesar AS. Pada 2017, naik dari 2.200 poin menjadi 2.700, menunjukkan peningkatan lebih dari 22%. Dan Nasdaq Composite, sebuah indeks perusahaan IT, tahun lalu untuk pertama kalinya melampaui level puncak sebelumnya pada awal 2000. Kemudian, setelah runtuhnya gelembung dot-com, Nasdaq kehilangan dua pertiga nilainya di beberapa tahun. Dia berhasil kembali ke level itu hanya pada 2017.

Sepanjang tahun lalu, Trump kerap menyebut dinamika pertumbuhan pasar sebagai tanda keberhasilan kebijakannya. Meskipun seringkali tidak berkorelasi sama sekali dengan peringkat presiden. Misalnya, pada musim gugur 2017, dengan latar belakang jatuhnya kepercayaan pada Trump ke posisi terendah di wilayah 35-37%, pasar, sebaliknya, tumbuh lebih cepat dan lebih cepat. Ekonom Gedung Putih memperkirakan tren ini akan berlanjut hingga tahun baru. Memang, pada tahun 2018 ekonomi akan merasakan semua konsekuensi dari reformasi Trump. Perusahaan akan menghemat pajak, yang kemudian dapat diinvestasikan dalam memperluas produksi. Pengangguran akan terus menurun, seperti sebelumnya, sementara belanja konsumen hanya akan tumbuh.

Kejutan Oktober

Namun, sejak awal, hal-hal berjalan di jalur yang tidak direncanakan. Meskipun semua indikator ekonomi utama normal (bahkan ada yang membaik), pertumbuhan indeks saham praktis berhenti. Hal ini diikuti oleh jatuhnya harga saham, yang berlangsung selama bulan Februari dan Maret. Mendekati musim panas, banyak indikator pasar kembali normal, tetapi pada musim gugur, aksi jual cepat saham kembali terjadi.

Oktober tahun ini pasti akan tercatat dalam buku teks sejarah ekonomi sebagai "Shocktober" (atau "Shock October"). Hanya dalam satu bulan, Dow Jones kehilangan lebih dari 2.000 poin (meskipun kemudian mampu memulihkan sebagian kerugian). Nasdaq Composite turun hampir 12%. Para pemimpin musim gugur adalah bagian dari apa yang disebut. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix, dan Google. Setahun yang lalu, investor menganggap mereka yang paling dapat diandalkan untuk investasi di pasar - mereka hampir selalu tumbuh dan jarang jatuh.

Tetapi pada bulan Oktober, Facebook sendiri, misalnya, runtuh 22% dan Netflix hampir 30%. General Electric, salah satu perusahaan terbesar di Amerika dan mengelola sebagian besar jaringan listrik negara itu, kehilangan 45% dari kapitalisasi pasarnya di bulan Oktober. Pasar cryptocurrency yang bergejolak turun mengikuti pasar saham, kehilangan 32-34% dari kapitalisasi September. Daftar kerugian dapat dilanjutkan untuk waktu yang lama.

Jatuhnya indeks saham terbesar di bulan Oktober

Mungkin kejutan utama di bulan Oktober bukanlah jatuhnya sekuritas di semua pasar utama, tetapi seberapa cepat dan tidak terduga hal itu terjadi. Sebagian besar investor yang kembali dari liburan musim panas berharap melihat pasar saham naik di musim gugur, yang dapat mengkompensasi kerugian musim semi. Namun, pada kenyataannya, semuanya ternyata sangat berbeda. Pada awal November, indeks utama AS telah kehilangan semua kenaikannya sejak musim gugur lalu. Pada saat yang sama, Hang Seng China dan Nikkei Jepang turun ke level musim semi 2017, sementara saham Eropa berada dalam kondisi terburuknya dalam 2,5 tahun. Secara tradisional, investor internasional telah mengalami semua masalah dengan pasar saham Amerika bahkan lebih menyakitkan.

Federal Reserve Melawan Pertumbuhan

Tapi apa alasan jatuhnya pasar? Seperti biasa, para ekonom terbagi. Seseorang melihat ini sebagai tahap alami dari koreksi harga, yang akan diikuti oleh periode pertumbuhan baru yang panjang. Tetapi ada juga sudut pandang yang sama sekali berbeda. Dia menyalahkan semua kebijakan Federal Reserve, yang sejak tahun lalu telah berusaha sekuat tenaga untuk menahan pertumbuhan indikator saham.

Awal tahun ini, Jerome Powell, seorang ekonom konservatif di Universitas Princeton, menjadi kepala The Fed yang baru. Dia adalah pendukung kebijakan moneter ketat. Itu berarti peningkatan cepat dalam suku bunga Feddari posisi non-nol di mana itu untuk waktu yang lama setelah krisis 2008.

Pada prinsipnya, kepala Federal Reserve Janet Yellen yang akan keluar sudah mulai mengejar kebijakan seperti itu. Tetapi Powell bermaksud untuk mempercepat proses ini. Selama dua tahun terakhir, tingkat telah tumbuh hampir 10 kali lipat. Kembali pada musim panas 2016, hanya 0,15%, dan sekarang mendekati 2,25%. Powell diperkirakan akan menyelesaikan 3 atau 4 putaran kenaikannya pada akhir 2019 - menjadi 3,5-4%.

Dalam delapan tahun sejak dimulainya krisis keuangan 2008, Federal Reserve secara agresif mengejar kebijakan suku bunga rendah. Teladannya diikuti oleh bank sentral dari negara-negara terkemuka lainnya di dunia - Uni Eropa, Jepang, Inggris dan Cina. Mereka secara terkoordinasi "membanjiri" pasar saham dengan uang murah, yang mereka berikan kepada bank praktis gratis (setelah semua, 0, 1-0, 2% hampir tidak dapat dianggap jumlah yang signifikan untuk bankir).

Perawatan Guncangan Gelembung

Kebijakan uang murah membantu melunakkan dampak krisis dan menyebabkan pertumbuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya di pasar ekuitas. Indeks saham telah tumbuh hampir tanpa henti sejak 2009, jika Anda tidak memperhitungkan periode singkat resesi di tahun 2013 dan 2015. Namun, bank sentral sekarang khawatir bahwa kebijakan semacam itu telah berkontribusi pada gelembung besar-besaran di semua pasar utama. Jika gelembung-gelembung ini mulai pecah satu demi satu, maka dunia akan berakhir dalam jurang krisis yang jauh lebih buruk daripada tahun 2008.

Dengan sendirinya, kenaikan konstan di pasar saham utama dapat dihitung sebagai gelembung baru. Pasar hipotek di Amerika kembali meningkat, seperti sebelum krisis 2008. Pasar utang mahasiswa universitas AS terus tumbuh dan meningkat volumenya. Wilayah metropolitan utama dunia (London, Hong Kong, New York) menghadapi kenaikan tajam dalam nilai properti. Jika terjadi resesi global baru, semua gelembung ini akan mulai mengempis satu demi satu, menyebabkan reaksi berantai. Konsekuensinya bisa sangat mengerikan.

Itulah sebabnya kepala Federal Reserve Powell memutuskan untuk bekerja secara proaktif. Dengan menaikkan tarif dengan cepat, ia bermaksud untuk mencapai semacam "terapi kejut" untuk pasar. Ini akan memungkinkan mereka runtuh untuk waktu yang singkat, tetapi tidak akan menyebabkan resesi besar. Tidak ada yang senang dengan tindakannya: baik pemain institusional seperti bank dan hedge fund, yang terbiasa dengan periode uang murah, atau politik di kepala Amerika Serikat. Trump, yang sebelumnya mendukung kebijakan Powell, menghadapi konsekuensi dan mulai memarahinya lebih dan lebih. Dia mungkin tidak menyangka bahwa tindakan The Fed akan menyebabkan konsekuensi yang begitu cepat dan dramatis.

Bau krisis

Dalam sejarah Amerika, jatuhnya pasar saham tidak selalu menyebabkan krisis ekonomi skala besar. Misalnya, pada Oktober 1987, penurunan Dow Jones secara tiba-tiba sebesar 23% hampir tidak berpengaruh pada sektor riil ekonomi. Runtuhnya Oktober tahun ini mungkin akan berakhir dengan hasil yang serupa. Memang, terlepas dari semua kepanikan di pasar, sebagian besar indeks hanya kembali ke level tahun lalu. Dipengaruhi oleh pertumbuhan pasar saham yang pesat di tahun 2017. Ketika, misalnya, pada Oktober-November 2008, pada puncak krisis keuangan, indeks kehilangan semua keuntungan mereka dalam 4-5 tahun.

Namun, kesamaan dengan krisis besar di masa lalu dapat ditelusuri di tempat lain. Depresi Besar dimulai dengan keruntuhan besar dalam nilai saham di Bursa Efek New York pada Oktober 1929. Alasan utama - akhir dari kebijakan uang murah selama "Roaring 20-an". Dan pemicu keruntuhan adalah keputusan untuk menaikkan suku bunga oleh Fed New York.

Gelembung hipotek di pertengahan 2000-an. juga sebagian besar dibentuk oleh kebijakan dolar murah yang ditempuh oleh The Fed untuk segera keluar dari resesi tahun 2002. Dan sudah pada tahun 2005, The Fed mulai menaikkan suku bunga secara bertahap dari 0,5% menjadi 5%, yang pada akhirnya menyebabkan krisis hipotek, yang menyebabkan keruntuhan keuangan.

Akankah kisah ini terulang kembali hari ini? Lagi pula, sekarang kita menyaksikan selesainya eksperimen sembilan tahun lainnya tentang "membanjiri" pasar dengan uang murah. Namun, sekarang semua ini ditambahkan ke masalah serius beban utang negara dan perusahaan besar. Dan dengan kenaikan tarif, biaya pelayanan pinjaman juga meningkat. Jika The Fed dan bank sentral lainnya bermain terlalu banyak, mereka dapat memicu serangkaian kebangkrutan dan default di seluruh dunia. Dalam hal ini, volatilitas pasar saat ini akan tampak seperti bunga dengan latar belakang buah beri - krisis ekonomi yang panjang dan menyakitkan.